中百集团(000759.CN)

中百集团(000759):竞争加剧营收下降 业绩短期承压

时间:21-05-07 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司披露一季报:2021Q1 公司实现营收34.89 亿元,同比下降11.76%,实现归属净利润243 万元,同比增加1.73 亿元,实现归属扣非净利润-2292.35 万元,同比减亏1.75亿元,实现基本每股收益为0.004 元/股。

事件评论

或受新业态竞争等因素影响公司营收同比下降,业绩短期承压。报告期公司营收同比下降11.76%,由于去年同期受疫情影响,若同比2019 年一季度营收同比下降20.98%,公司报告期末门店相比2019 一季度末仓储门店增加14 家、便民超市减少48 家、中百罗森增加201 家,总体门店增加168 家,意味着同店端仍有承压。

若均跟2019 年同期相比,毛利率同比提升3.87 个百分点,销售费用率同比提升3.8 个百分点,毛销差提升0.07 百分点,表明公司供应链管理效果显现,管理费用率同比提升0.95 个百分点,由于新租赁准则影响,在不考虑财务费用情况下公司报告期经营性利润(毛利-税金-销售-管理-研发费用)为89 万元,同比于2019年下降4447 万元,我们判断当前或由于新业态竞争仍较为激烈,业绩短期承压。

公司持续强化内生运营管理和供应链能力,积极拓展周边省外市场。公司持续提升商品竞争和经营创效能力,2020 年超市业态通过减品瘦身有效降低SKU 数,源头产地进货占比突破67.48%,生鲜公司研发推出16 款速冻单品、27 款净菜新品、5 款轻食产品,新晨环保完成吸塑车间升级改造,积极对接公交团膳餐盒、便利店便当包;大力推进线上线下融合,O2O 到家业务累计上线门店1056 家,销售同比增长133.44%,积极探索社区团购等新兴销售模式,自主研发到家业务中台,共有962 家门店上线社区团购小程序,在多点平台上线中百大厨房商品,线上生鲜品种总数达到1240 个,数字化会员同比增长14%。同时积极拓展湖南市场,2020 年实现营业收入0.86 亿元,同比大幅增长483.32%,拓展初见成效。

投资建议:公司区域优势突出,供应链体系不断完善,业绩拐点有望持续。公司多年深耕湖北本土市场,积极布局全渠道,探索新型零售业态,并持续推进冷链物流和中央仓建设,提升公司区域竞争力。同时公司积极强化内部管理,与优秀超市企业合作共同推动供应链和门店管理的效率优化,我们预计公司业绩拐点有望持续,当前市值对应2021 年营收PS 仅为0.21 倍,维持“买入”评级。

风险提示

1. 区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧;

2. 公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。