中百集团(000759.CN)

中百集团(000759):2020年营收同比-15.6% 后续关注新零售转型进展

时间:21-03-26 00:00    来源:中国国际金融

2020 业绩低于我们预期

中百集团(000759)公布2020 年业绩:营业收入131.29 亿元,同比下降15.6%;归母净利润4,313 万元,对应每股盈利0.07 元,同比增长323%,扣非后净利润4,882 万元,同比增长47%,略低于我们预期,我们预计主因疫情后消费恢复常态,线上消费发展对传统零售造成冲击所致。分季度看,2020 年Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别下降10.5%/11.9%/16.6%/23.8%。

发展趋势

1、营收端同比下滑15.6%。分业态看,1)超市业务:全年营收同比下降10.8%,店效方面,中百仓储湖北/中百仓储重庆/中百超市可比店营收分别-6.80%/-1.35%/+0.96%。报告期内超市业态通过减品瘦身优化SKU 结构,积极开拓大客批发业务,强化线上运营管理能力并丰富经营品类;2)百货业务:全年营收同比下降80.6%,可比店同店下降34.6%,我们预计主因武汉作为防疫重点地区,封城及人流限制措施对线下客流影响较大。网点布局方面,年末网点总数1,427 家,较2019 年末净增86 家,全年新增/关闭网点分别195/109 家。2021 年公司计划新增网点210 家,其中大卖场/中百超市店/便利店分别新增10/50/150 家。

2、盈利能力略有好转。毛利率同比提升1.6ppt 至23.9%,销售费用率同比增长2.1ppt 至19.8%,管理费用率同比增长0.6ppt 至3.6%,财务费用率同比持平。净利率同比提升0.3ppt 至0.3%,主因毛利率提升及费用控制稳定,扣非后净率同比提升0.2ppt 至0.4%。

3、公司积极推进新零售转型及创新营销,关注后续进展。公司面临零售渠道变革的冲击,积极进行战略调整。1)新零售业态:探索社区团购并开展线上拼团、接龙等新业务,自主研发到家业务中台,社区团购小程序已在962 家门店上线;强化线上运营管理,丰富生鲜、生活快消品等品类,线上生鲜品种达1,240 个;2)营销创新提效赋能:开展直播带货业务,中百仓储直播围观粉丝370万人次,中百百货8 家门店通过小程序开展直播带货162 场次;加大会员拉新引流力度,数字化会员同比增长14%。

盈利预测与估值

基于新业态对传统零售行业的冲击,我们下调2021 年每股盈利预测8%至0.15 元,引入2022 年每股盈利预测0.18 元。当前股价对应2021/2022 年38 倍/33 倍市盈率。维持中性评级。考虑盈利预测下调,下调目标价9%至6.3 元,对应2021 年41 倍P/E 和2022年36 倍P/E,有8.1%上涨空间。

风险

消费持续低迷;行业竞争加剧。