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中百集团(000759)2019年年报暨2020年一季报点评:短期业绩承压 疫后复苏进行时

发布时间:2020-05-06    研究机构:中信证券

核心观点

公司为湖北超市龙头,疫情下控价保供应,人力、配送、防疫支出大幅增加,短期业绩承压。公司网点、供应链、物流中心价值突出,疫情过后管理变革、激励等有望继续推进。

受疫情影响,公司短期业绩承压。2019 年公司实现营业收入/归属净利润分别为155.5 亿/0.1 亿元,同比+2.23%/-97.63%,扣非归属净利润0.3 亿元,同比+12.76%(18 年珞狮路卖场拆迁补偿增加净利润4.3 亿元)。公司为湖北超市龙头,疫情期间控价保供应,人力、配送、防疫支出大幅增加,300 余家门店闭店费用刚性支出。2020Q1,公司营业收入39.5 亿元,同比-10.45%;归属净利润-1.7 亿元,同比-719.94%;销售费用率+5.82pcts 至22.56%,管理费用率+0.43pct 至3.24%。

展店、门店调改持续推进。2019 年公司新开门店203 家,其中中百仓储/中百超市/中百罗森/中百工贸电器分别为16/55/131/1 家;改造老旧卖场11 家。2019年公司净开店86 家,年末门店总数1341 家,其中中百超市/中百罗森/中百仓储/中百工贸电器/中百百货分别为707/415/192/18/9 家。2019 年湖北省/重庆市中百仓储可比店收入分别+2.9%/+1.7%,中百超市/中百百货/中百工贸电器可比店收入分别-0.4%/-16.7%/-14.1%。2020 全年公司拟新开门店105 家,其中中百仓储/中百超市/中百罗森5/20/80 家。

供应链提效,强化生鲜经营能力。持续优化商品结构,2019 年中百仓储商品汰换率达32.86%、中百超市新品更新率达21%。19 年公司合并中百仓储和中百超市生鲜事业部以提升规模效应;生鲜直采商品销售占比达47.59%;启动新建6 万+㎡的小业态常温中央仓、扩建1.6 万㎡冷链物流。2020 年公司将继续对畅销单品开展直采、统采,突出重点单品的招标采购;加大直采买手制推广和中百大厨房产品的研发及推广。

双线融合提速。1、到家:截至2019 年底,公司已有812 家门店上线到家业务,线上销售同比+75%,月活同比+52%。2、智能收银:已覆盖191 家门店。3、团购:2019 全年参与竞标并中标近400 家,中标率76%;中百大厨房增加配送线路10 多条,大客户业务量+90%;推出团餐线上订购小程序“中百团膳”。2020 年,公司将继续推进双线融合,积极探索预售自提、直播带货等销售模式,拓展社区团购业务;扩大中百电子钱包业务在平台的应用,提升线上购卡和电子券的销售及消费占比。

风险因素:区域竞争加剧;新业态培育不达预期。

投资建议:考虑疫情影响,下调公司2020-2021 年营业收入预测为147.4 亿/154.9 亿元(原预测为158.8 亿/161.7 亿元),下调2020-2021 年归属净利润预测为-3.92 亿/0.01 亿元(原预测为0.1 亿/0.38 亿元),新增2022 年营业收入/归属净利润预测分别为163.2 亿/0.21 亿元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称