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中百集团(000759):稳步扩张强化管理 阶段影响业绩承压

发布时间:2020-05-06    研究机构:长江证券

  事件描述

  公司公布年报和一季报:2019 年实现营业收入155.48 亿元,同比增长2.23%,归属净利润1019.65 万元,同比下降97.63%,归属扣非净利润3321.92 万元,同比增长12.76%,每股收益为0.01 元。2020 年一季度实现营业收入39.54 亿元,同比下降10.45%,归属净利润-1.7 亿元,同比减少1.97 亿元,归属扣非净利-1.98 亿元,同比减少2.27 亿元,基本每股收益-0.2529 元。

事件评论

公司保持较稳健扩张节奏同时优化内生管理效率,业绩迎来环比改善。

  公司2019 年实现营收同比增长2.23%,其中2019Q1-Q4 分别为1.59%、1.71%、2.71%和3.01%,增速环比提速。公司保持相对稳定门店拓展速度,报告期公司新增网点合计203 家,其中仓储大卖场16家、中百超市55 家、中百罗森131 家、中百工贸电器1 家。同时,公司持续优化内生管理效率:一方面推进商品结构优化,中百仓储积极引进新品,商品汰换率32.86%,加大商品直采和自有品牌开发力度,全年开发的自有品牌销售同比增长380%;另一方面坚持推进合伙制,其中仓储优化门店新老合伙制方案及事业部合伙方案,超市以门店类别小组合伙为突破,实行“类别销售分成”等,综合使2019 年毛费率差提升0.11 个百分点,年度扣非利润同比增长12.76%。2019Q4 或由于百货门店改造毛利率同比下降0.95 个百分点,期间费用率同比下降2.01个百分点,综合使2019Q4 公司经营性利润同比增长88%,而由于所得税增加,使扣非净利润为-521 万元,同比提升1136 万元。

因疫情影响门店阶段闭店,叠加运营成本大幅提升,使得业绩阶段承压。

  受疫情影响公司出现门店阶段关闭,销售品类结构相对单一,平价销售促物价平稳等,2020Q1 营收同比下降10.45%,毛利额同比下降6.21%,同时公司员工加班工资、交通餐补、防护物资、专业消杀、物流配送等方面的刚性支出导致公司成本费用大幅增加,期间费用率同比提升6.5 个百分点,综合使公司一季度扣非净利润亏损1.98 亿元。

投资建议:持续深化改革,盈利空间可期。预计2020-2022 年EPS 为-0.15、0.09 和0.15 元,2020 年PS 为0.30 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 区域市场新进入者加快使得竞争进一步加剧;2. 公司新业态布局经营效果兑现速度较慢。

申请时请注明股票名称