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中百集团(000759)公司点评:与永辉签订《合作备忘录》 基本面改善&低估值双驱动

发布时间:2019-12-19    研究机构:天风证券

与永辉签订《合作备忘录》,基本面改善、业绩释放&员工股权激励计划落地可期。随着公司与永辉签订《合作备忘录》,①基本面边际改善:在永辉支持武汉国资作为中百实际控制人的前提下,中百在三个月内拟定中百集团(000759)“十四五”发展规划及投资规模,进一步推进中百经营班子市场化改革。在永辉协助下,不断优化中百业务流程,在采购、物流、人资、财务预算管理等各方面加强与永辉的战略合作,中百基本面改善可期;②业绩释放:随着中百持续市场化改革,中百将力争在三年时间实现主营业务销售净利率提高至 2.5%,按照中百2018 年营收152 亿元来看,保守估计中百三年后净利润为3.8 亿元,中百未来三年业绩将得到释放;③员工股权激励计划:永辉和武汉国资支持中百提出的股份回购以进行员工股权激励的方案,武汉国资将协助中百集团员工股权激励计划获得国资主管部门的审批,能够充分调动管理层与员工积极性。中百拟回购股份占中百目前总股本的比例为5%-7%。回购价格不超过8.15 元/股。永辉取消部分要约收购不谋求控制权,双方多年股权之争终落地。永辉对于公司持股比例不断变动,2019 年3 月28 日,永辉拟通过要约收购的方式将其合计持有后者的29.86%股份提高至最多不超过40%。此次永辉取消要约收购不谋求中百实际控制权,双方达成全方位共识,加速推动中百市场化改革。

携手永辉加速推进市场化改革,中百主业经营状况改善可期。永辉是全国性超市公司龙头,推进“大店+mini 店”协同发展,推出“永辉买菜”APP 发力线上业务。

截止 2019 年9 月底,永辉大卖场已开业门店合计825 家,预计19 年新开150 家大卖场;mini 店是永辉在社区业态创新方面的新举措,截至 2019 年9 月,mini店共实现了开业510 家,预计19 年新开800 家mini 店。同时,永辉于19 年3 月筹划发展线上业务,耗时3 月梳理会员系统,再耗时3 月迭代出“永辉买菜”APP ,10 月开始全面推广“永辉买菜”APP,目前在福建、四川、重庆、北京等优势区域加速布局,未来若迭代顺利将推向全国。随着武汉国资与永辉签订《合作备忘录》,在永辉的协助下,不断优化中百业务流程,在采购、物流、人资、财务预算管理等各方面加强与永辉的战略合作。

湖北省内超市龙头公司,线上线下全渠道发展。公司是湖北省内超市龙头,拥有“超市+便 利店+百货+电器”多业态。线下方面,截止2019 年9 月,公司连锁网点达到1309 家,其中,中百仓储超市186 家(武汉市内82 家、市外湖北省内73 家、重庆市31 家);中百超市726 家;中百罗森便利店370 家;中百百货店9 家;中百电器门店18 家。同时,公司与多点和淘鲜达达成合作,与微信小程序合作的“High购中百”上线。线上方面,公司积极推进新零售,加快线上业务布局。截止2019年6 月,公司大力推进O2O 到家业务,累计注册会员增长16.97%,月活用户同比增长47.34%;超市公司“饿了么”新增上线119 家,“美团”新增上线80 家。2019年上半年,两家超市公司及便利店O2O 到家业务同比增长92.51%。智能购累计交易额同比增长36.14%,智能购月活用户同比增长5.54%。

公司是湖北省内超市龙头,武汉国资与永辉签订《合作备忘录》,携手永辉加速推进市场化改革,估值处于底部。由于主业修复不及预期,故将公司2019-2020 年净利润预测由1.5/2.2 亿元下调至0.5/1.4 亿,当前市值对应2019 年PS 仅为0.3 倍。

综合预计2019-21 年净利润分别为0.5/1.4/2.6 亿,当前市值对应88/33/18xPE,维持买入评级。

风险提示:行业竞争激烈、线下开店不及预期

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