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中百集团(000759)三季报点评:业绩低于预期 持续关注永辉要约收购进展

发布时间:2019-11-01    研究机构:信达证券

  事件:2019 年10 月30 日中百集团(000759)发布19 年三季报,截止至2019 年三季度公司实现营业收入117.38 亿元,同比增加1.98%;实现归属母公司股东净利润0.37 亿元,同比减少91.99%;实现归母扣非净利润0.38 亿元,同比减少16.51%,基本每股收益0.055 元,低于我们的预期。

  点评:

  永辉超市要约收购仍在国家发改委处进行外商投资安全审查。2019 年8 月20 日,公司收到永辉超市通知,永辉超市已于同日收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。9 月25 日,公司收到永辉超市书面通知,告知要约收购中百控股安全审查申报文件收悉,即日起正式受理。截止至10 月26 日,永辉超市正就安全审查事宜与相关部门进行文件补充与沟通。此次外商投资安全审查仍需监管部门通过,存在不确定性。

  门店结构不断优化,三季度合计新开35 家门店。公司经过前几年的门店调整,大规模关店潮已过,目前集中于门店结构的优化升级。三季度,公司新开中百仓储1 家、中百便民超市1 家、便利店32 家、中百电器1 家。截止至2019 年三季度,公司合计持有门店1309 家,其中中百仓储超市186 家(武汉市内82 家、市外湖北省内73 家、重庆市31 家);中百超市726 家;中百罗森便利店370 家;中百百货店9 家;中百电器门店18 家。

  门店调整和财务费用增加导致费用率上升。2019 年三季度公司毛利率同比增加0.08 个百分点至21.98%。三费方面销售费用率同比增加0.39 个百分点至17.95%;管理费用率同比下降0.22 个百分点至2.81%;财务费用率同比增加0.12 个百分点至0.19%,费用率整体同比增加0.29 个百分点,我们认为主要在于门店调整和财务费用增加所致。

  盈利预测及评级:基于公司三季度披露的净利润低于预期,我们下调了公司的盈利预测。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为0.67 亿元、0.89 亿元、1.09 亿元;摊薄每股收益分别为0.10 元、0.13 元、0.16 元。维持“增持”评级。

  风险因素:消费复苏不达预期、门店扩张不达预期、同店增长放缓。

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