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中百集团:永辉增持至29.86%,费用管控、提质增效进一步加强

发布时间:2017-11-03    研究机构:广发证券

3Q17实现收入35.36(YoY-1.58%),实现归母净利-652万(YoY+94.19%)。

1-3Q公司实现收入112.58亿,同比下降3.25%,降幅同比收窄2.82个百分点;实现归属母净利润1.30亿,同比增长174.2%;扣非净利亏损7408.6万,同比增长60.27%。其中,3Q17单季实现收入35.36亿,同比下滑1.58%;实现归母净利润-652万,同比增长94.19%;实现扣非净利润97.46万,同比增长100.93%。

毛利率提升1.39PP至21.71%,控费效果进一步增强。

得益于生鲜改造、供应链优化和合伙人制等变革,1-3Q公司毛利率持续提升1.39个百分点至21.71%,销售+管理费率同比提升0.39个百分点至21.3%(由于收入下降,各项费率有不同程度提升)。其中,3Q17单季毛利率同比提升1.48个百分点至21.97%,费用管控进一步加强,3Q17公司销售、管理、财务费率分别同比下滑1.58PP/0.16PP/0.17PP,致使期间费率同比下滑1.91个百分点至21.09%。

永辉继续增持,转型变革和控费双管齐下,经营质量和业绩有望持续改善。

截止9月底,公司门店合计1077家,其中,中百仓储超市175家(武汉市内67家、市外湖北省内77家、重庆市31家);中百便民超市873家(含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家);中百百货店11家;中百电器门店18家。

截至9月底,永辉超市已增持至29.86%,接近武商联及其关联方华汉投资33%的持股比例,两大股东轮番增持充分体现了双方对中百经营变革成效的信心,以及对中百门店网络和供应链体系的认可。公司在门店和商品结构调整升级、供应链优化、人效提升及激励方面的变革力度较大,同时借鉴永辉和罗森的优秀管理经验,经营质量已经得到明显提升,基本面向上趋势确立,后续国改推进有望进一步提升经营效率。预计公司17-19年EPS分别为0.22、0.16和0.18元(2017年包含物业资产证券化一次性收益),当前股价对应PE分别为41.6、57.2和50.8倍,维持“谨慎增持”评级。

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